डिविडेंड और early assignment
वह अचानक फ़ोन कॉल जिससे हर विक्रेता डरता है
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डिविडेंड फ़ाइनेंस की सबसे बोरिंग चीज़ लगते हैं — एक शांत तिमाही नकद बँटवारा। फिर कोई एक आपके Short call पर अचानक assignment करा देता है, और अचानक वे आपके अकाउंट की सबसे शोर वाली चीज़ बन जाते हैं।
कई कंपनियाँ हर तिमाही शेयरधारकों को मुनाफ़े का एक हिस्सा देती हैं — डिविडेंड। इसे पाने के लिए आपको एक खास कटऑफ़ से पहले शेयर का मालिक होना होगा, जिसे ex-dividend date कहते हैं। ex-div से एक दिन पहले शेयर आपके पास हैं तो पैसा मिलेगा; ex-div के दिन खरीदा तो यह दौर छूट गया। शेयरधारकों के लिए इतना आसान। Option विक्रेताओं के लिए इसमें एक बुरा सरप्राइज़ छिपा है।
Options डिविडेंड नहीं देते — पर वे उनसे गहराई से उलझे हैं। इस उलझन को समझना ही चैन से सोने वाले विक्रेता को उस विक्रेता से अलग करता है जिसे सबसे बुरे पल में झटका लगता है।
शेयर डिविडेंड जितना गिरता है
Ex-dividend date पर शेयर की कीमत लगभग डिविडेंड की रकम जितनी गिरती है। यह बुरी खबर नहीं — नकद बस कंपनी से निकलकर शेयरधारकों की जेब में जा रहा है। $1 डिविडेंड देने वाला $100 का शेयर, बाकी सब बराबर रहे तो, ex-div पर लगभग $99 पर खुलता है।
यही अनुमानित छोटी गिरावट वजह है कि Calls और डिविडेंड आपस में जुड़े हैं। नीचा शेयर यानी नीचा Call और मज़बूत Put। डिविडेंड हवा में गायब नहीं होता — बस शेयर की कीमत से शेयरधारक के अकाउंट में चला जाता है।
ex-div से पहले, शेयर में आने वाला डिविडेंड शामिल रहता है। ex-div पर कीमत लगभग उतनी नीचे आ जाती है। Calls गिरते हैं, Puts मज़बूत होते हैं — सब पूरी तरह अपेक्षित।
Early assignment: रात को फ़ोन बजता है
यह वह हिस्सा है जो विक्रेताओं पर घात लगाता है। American-style options Expiry से पहले किसी भी दिन exercise हो सकते हैं, सिर्फ़ आख़िर में नहीं। ex-dividend से एक दिन पहले यह लचीलापन सबसे ज़्यादा मायने रखता है। अगर आप किसी deep-in-the-money Call पर short हैं, तो खरीदार शेयर लेकर आने वाला डिविडेंड पकड़ने के लिए जल्दी exercise कर सकता है।
अचानक आप assign हो जाते हैं। आपको 100 शेयर डिलीवर करने होंगे, आपकी पोज़िशन चली गई, और जिस डिविडेंड पर आप भरोसा कर रहे थे वह छूट गया। ex-div से पहले की रात फ़ोन बजता है: “आपके शेयर called away हो रहे हैं।”
अगर आपने योजना बनाई है तो assignment आफ़त नहीं। वह झटका तभी है जब वह आपको चौंका दे।
खरीदार जल्दी exercise की ज़हमत क्यों उठाता है
जल्दी exercise करने से आमतौर पर Call की बची टाइम वैल्यू फेंक दी जाती है — अक्सर खराब सौदा। तो ऐसा क्यों करें? क्योंकि जब डिविडेंड Call में बची टाइम वैल्यू से बड़ा हो, तो डिविडेंड पकड़ना हिसाब जीत लेता है। खरीदार थोड़ी टाइम वैल्यू छोड़कर बड़ा डिविडेंड पकड़ता है।
इसीलिए early assignment अक्सर किसी मोटे डिविडेंड से ठीक पहले deep-in-the-money Calls (जिनमें थोड़ी टाइम वैल्यू बची है) पर होता है। Out-of-the-money Call सुरक्षित है — उसमें exercise करने लायक कुछ नहीं। छोटे डिविडेंड भी सुरक्षित हैं, क्योंकि वे शायद ही कभी सामने रखी टाइम वैल्यू को हराते हैं।
खतरे का ज़ोन: आप deep-ITM Call पर short हैं, टाइम वैल्यू पतली है, और एक बड़े डिविडेंड की ex-date कल है। ठीक तभी एक समझदार खरीदार जल्दी exercise करता है और आप assign हो जाते हैं।
विक्रेता अपनी सुरक्षा कैसे करते हैं
आप खरीदार को exercise करने से नहीं रोक सकते — पर जोखिम को ऐसे संभाल सकते हैं कि वह आपको कभी न चौंकाए। ex-dividend date से पहले in-the-money Short call को roll करें या बंद करें। Short-call स्ट्रैटेजी के लिए कम या बिना डिविडेंड वाले शेयर चुनें। और जिस भी चीज़ पर आप short हैं, उसका डिविडेंड कैलेंडर हमेशा जानें।
ऐसा करें, और assignment घात नहीं रहता। वह बस एक और आम मंगलवार बन जाता है — एक चीज़ जिसे आपने आते देखा और अपनी शर्तों पर संभाला।
अगर आप किसी ITM Call पर short हैं, तो ex-div के दिन से पहले ex-dividend कैलेंडर देखें। उससे पहले roll करें या बंद करें, और पूरा जोखिम चुपचाप गायब हो जाता है।
ex-div शेयर गिराता है, deep-ITM shorts जल्दी called होते हैं, और तैयार विक्रेता बस कंधे उचका देता है। आगे हम टुकड़ों से डरना छोड़कर उन्हें फिर से बनाना शुरू करते हैं: synthetic positions। 📅