Expiry, exercise અને assignment
સમયમર્યાદાના દિવસે શું થાય છે
વાંચ્યું
દરેક Option પર એક ઊલટી ગણતરી ચાલે છે. આ પાઠ એ ક્ષણ વિશે છે જ્યારે ઘડિયાળ શૂન્ય પર પહોંચે છે — અને તે પછી થઈ શકે તેવી ત્રણ ખૂબ અલગ બાબતો વિશે.
Options હંમેશા ચાલતા નથી. દરેક પર એક Expiry તારીખ છપાયેલી હોય છે — એક સમયમર્યાદા જે પછી તેનું અસ્તિત્વ જ ખતમ થાય છે. અને એ દિવસે ત્રણ શબ્દ તમારું ભાગ્ય નક્કી કરે છે: expire, exercise કે assign.
તે અદાલતની ભાષા જેવા લાગે છે, પણ દરેક બાજુ કોણ છે તે જોઈ લો, તો બિલકુલ સરળ છે. તેમાંથી બે તો એક જ ઘટનાનાં નામ છે, ટ્રેડના ઊલટા છેડેથી જોયેલી.
તમે કયા દરવાજેથી જશો, તે શું નક્કી કરે છે? એક જ વસ્તુ: બંધ સમયની Moneyness — ઘંટ વાગે ત્યારે Option in the money છે કે out of the money. ચાલો ત્રણેય પરિણામ એક હારમાં મૂકીએ.
ત્રણ પરિણામ
નકામો થઈને Expire. જો Expiry પર તમારો Option out of the money હોય, તો તે ચુપચાપ ખતમ થાય છે. ખુલ્લા બજાર કરતાં ખરાબ અધિકાર વાપરવાનું કોઈ કારણ નથી, એટલે તે ગાયબ થાય છે. ખરીદનાર માટે સારા સમાચાર: તમારું નુકસાન ચૂકવેલા Premium સુધી મર્યાદિત છે — એક પૈસો પણ વધુ નહીં.
Exercise. જો Option in the money હોય, તો ખરીદનાર પોતાનો અધિકાર વાપરી શકે છે — Strike પર ખરેખર 100 શેર ખરીદવા કે વેચવા. આ જ exercise કરવું છે: કોન્ટ્રાક્ટે જે સોદાનું વચન આપ્યું હતું તેને વટાવવું.
Assignment. દરેક exercise થયેલા કોન્ટ્રાક્ટના બીજા છેડે એક વેચનાર હોય છે જેને assignment મળે છે — તેણે કોન્ટ્રાક્ટ પૂરો કરવો જ પડે છે. જો Call exercise થાય, તો assignmentવાળા વેચનારે 100 શેર આપવા પડશે. જો Put exercise થાય, તો તેણે 100 શેર ખરીદવા પડશે. એક જ ઘટના, ઊલટી સીટ.
ખરીદનાર exercise કરે છે. વેચનારને assignment મળે છે. આ એક જ હાથ મિલાવવું છે, બંને બાજુથી વર્ણવેલું — એક વ્યક્તિ અધિકાર વાપરવાનું પસંદ કરે છે, બીજા પર તેને નિભાવવાની ફરજ છે.
ખરીદનાર exercise કરે છે. વેચનારને assignment મળે છે. એક જ ઘટના, એક જ ટ્રેડની બે બાજુ.
વેચનાર માટે ખૂંચતી વાત આ છે: assignment વૈકલ્પિક નથી. In-the-money Put વેચો, તો તમારે Strike પર 100 શેર ખરીદવા જ પડી શકે, ભલે શેર ધડામ દઈને પડી ગયો હોય. આ ફરજ જ એ કારણ છે જેથી Options વેચવામાં એ જોખમ છે જે ખરીદનાર સામે ક્યારેય આવતું નથી.
એ પગલું જે લગભગ દરેક ખરેખર લે છે
આ વળાંક શરૂઆત કરનારને ચોંકાવે છે: મોટાભાગના ટ્રેડર ક્યારેય exercise કરતા જ નથી. 100 સાચા શેર ખરીદવા કે વેચવામાં ઘણી રોકડ ફસાય છે, અને Optionમાં બાકી કોઈ પણ વેલ્યુ વેડફાય છે. એટલે તેઓ બસ Expiry પહેલાં Option વેચીને બંધ કરે છે અને ફરક પોતાની પાસે રાખે છે.
વેચીને બંધ કરવું વધુ સારો ડિફોલ્ટ કેમ છે? કારણ કે in-the-money Optionની કિંમત તેની ઇન્ટ્રિન્સિક વેલ્યુ વત્તા જે પણ ટાઇમ વેલ્યુ બાકી છે, એટલી હોય છે. Exercise કરો, તો તમને માત્ર ઇન્ટ્રિન્સિક ભાગ મળે છે — ટાઇમ વેલ્યુ ઊડી જાય છે. વેચો, તો બંને તમારી પાસે રહે છે. વહેલું exercise કરીને તમે પૈસા ટેબલ પર છોડી દો છો.
Option ITM માં છે? Exercise કરવાથી બાકી ટાઇમ વેલ્યુ જતી રહે છે — વેચીને બંધ કરવાથી તે બચી રહે છે. કોઈ Optionને Expire થવા ત્યારે જ દો જ્યારે તે આમ પણ નકામો હોય. Exercise કરવું એક દુર્લભ અપવાદ છે, યોજના નહીં.
અંતમાં ઘડિયાળ ઝડપી બને છે
Expiry વિશે આદર કરવા જેવી એક છેલ્લી વાત: ટાઇમ વેલ્યુ સરખી ઝડપે ઘટતી નથી. સમયમર્યાદા નજીક આવતાં તે વધુ ને વધુ ઝડપથી ઓગળે છે — અને છેલ્લા અઠવાડિયામાં તે ખાઈમાં પડી શકે છે. ટ્રેડર આ decayને Theta કહે છે, અને શૂન્યની જેટલા નજીક જાઓ, તે એટલું ઝડપી બને છે.
ગરમ દિવસે બરફના ટુકડાની કલ્પના કરો: શરૂઆત ધીમી, પછી ખબર પણ ન પડે અને પાણી થઈ જાય. ઓછો સમય બાકી હોય એવો OTM Option એ જ પાણી છે — તેનું “કદાચ વાત બની જાય” ચુપચાપ ખૂટી રહ્યું છે, અને તેની કિંમત પણ સાથે ઝરી રહી છે.
સમય Option ખરીદનારનો દુશ્મન અને વેચનારનો મિત્ર છે. દરેક વીતતા દિવસે થોડી વેલ્યુ ખરીદનાર પાસેથી ટપકીને વેચનાર તરફ જાય છે — શેર ચાલે કે ન ચાલે.
અને મિકેનિક્સનો અધ્યાય પૂરો. Expire, exercise, assign — સાથે એ ઘડિયાળ જે ક્યારેય અટકતી નથી. તમે હમણાં જ Elementary પાસ કર્યું. આગળ: Greeks, જ્યાં એ ટીક-ટીક કરતી ઘડિયાળને આખરે એક સંખ્યા મળે છે. 🏆