Expiry, exercise और assignment
समय-सीमा के दिन क्या होता है
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हर Option पर एक उल्टी गिनती चल रही है। यह पाठ उस पल के बारे में है जब घड़ी शून्य पर पहुँचती है — और उसके बाद होने वाली तीन बहुत अलग चीज़ों के बारे में।
Options हमेशा नहीं चलते। हर एक पर एक Expiry तारीख लिखी होती है — एक समय-सीमा जिसके बाद उसका अस्तित्व ही खत्म हो जाता है। और उस दिन तीन शब्द आपकी किस्मत तय करते हैं: expire, exercise या assign।
ये अदालत की भाषा जैसे लगते हैं, लेकिन यह देख लें कि हर तरफ़ कौन है, तो बिल्कुल आसान हैं। इनमें से दो तो एक ही घटना के नाम हैं, ट्रेड के उल्टे सिरों से देखी गई।
आप किस दरवाज़े से जाएँगे, यह क्या तय करता है? एक ही चीज़: बंद होने के समय की Moneyness — घंटी बजते समय Option in the money है या out of the money। चलिए तीनों नतीजे एक लाइन में रखते हैं।
तीन नतीजे
बेकार होकर Expire. अगर Expiry पर आपका Option out of the money है, तो वह चुपचाप खत्म हो जाता है। खुले बाज़ार से खराब अधिकार इस्तेमाल करने की कोई वजह नहीं, इसलिए वह गायब हो जाता है। खरीदार के लिए अच्छी खबर: आपका नुकसान चुकाए गए Premium तक सीमित है — एक पैसा भी ज़्यादा नहीं।
Exercise. अगर Option in the money है, तो खरीदार अपना अधिकार इस्तेमाल कर सकता है — Strike पर असल में 100 शेयर खरीदना या बेचना। यही exercise करना है: कॉन्ट्रैक्ट ने जो सौदा वादा किया था उसे भुनाना।
Assignment. हर exercise हुए कॉन्ट्रैक्ट के दूसरे सिरे पर एक विक्रेता होता है जिसे assignment मिलता है — उसे कॉन्ट्रैक्ट पूरा करना ही पड़ता है। अगर Call exercise हो, तो assignment वाले विक्रेता को 100 शेयर देने होंगे। अगर Put exercise हो, तो उसे 100 शेयर खरीदने होंगे। एक ही घटना, उल्टी सीट।
खरीदार exercise करते हैं। विक्रेताओं को assignment मिलता है। यह एक ही हाथ मिलाना है, दोनों तरफ़ से बताया गया — एक व्यक्ति अधिकार इस्तेमाल करना चुनता है, दूसरे पर उसे निभाने का दायित्व है।
खरीदार exercise करते हैं। विक्रेताओं को assignment मिलता है। एक ही घटना, एक ही ट्रेड के दो पक्ष।
विक्रेताओं के लिए चुभने वाली बात यह है: assignment वैकल्पिक नहीं है। In-the-money Put बेचें, तो आपको Strike पर 100 शेयर खरीदने ही पड़ सकते हैं, भले शेयर धड़ाम से गिर चुका हो। यही दायित्व वह वजह है जिससे Options बेचने में वह जोखिम है जो खरीदार के सामने कभी नहीं आता।
वह कदम जो लगभग हर कोई असल में उठाता है
यह मोड़ शुरुआती लोगों को चौंकाता है: ज़्यादातर ट्रेडर कभी exercise करते ही नहीं। 100 असली शेयर खरीदने या बेचने में बहुत नकद फँसता है, और Option में बची कोई भी वैल्यू बर्बाद हो जाती है। इसलिए वे बस Expiry से पहले Option बेचकर बंद कर देते हैं और फ़र्क अपने पास रख लेते हैं।
बेचकर बंद करना बेहतर डिफ़ॉल्ट क्यों है? क्योंकि in-the-money Option की कीमत उसकी इंट्रिंसिक वैल्यू जमा जो भी टाइम वैल्यू बची है, उतनी होती है। Exercise करें, तो आपको सिर्फ़ इंट्रिंसिक हिस्सा मिलता है — टाइम वैल्यू उड़ जाती है। बेचें, तो दोनों आपके पास रहते हैं। जल्दी exercise करके आप पैसा मेज़ पर छोड़ देते हैं।
Option ITM में है? Exercise करने से बची हुई टाइम वैल्यू चली जाती है — बेचकर बंद करने से वह बची रहती है। किसी Option को Expire होने तभी दें जब वह वैसे भी बेकार हो। Exercise करना एक दुर्लभ अपवाद है, योजना नहीं।
आखिर में घड़ी तेज़ हो जाती है
Expiry के बारे में सम्मान करने लायक एक आखिरी बात: टाइम वैल्यू बराबर रफ़्तार से नहीं घटती। समय-सीमा पास आने पर यह और तेज़ी से पिघलती है — और आखिरी हफ़्ते में यह खाई में गिर सकती है। ट्रेडर इस decay को Theta कहते हैं, और शून्य के जितना करीब जाएँ, यह उतना तेज़ होता है।
गर्म दिन पर बर्फ़ के टुकड़े की कल्पना करें: शुरुआत धीमी, फिर पता भी नहीं चलता और पानी बन जाता है। समय कम बचे OTM Option वही पानी है — उसका “शायद बात बन जाए” चुपचाप खत्म हो रहा है, और उसकी कीमत भी साथ में रिस रही है।
समय Option खरीदार का दुश्मन और विक्रेता का दोस्त है। हर बीतते दिन थोड़ी वैल्यू खरीदार से टपककर विक्रेता की ओर जाती है — शेयर चले या न चले।
और मैकेनिक्स वाला अध्याय पूरा। Expire, exercise, assign — साथ में वह घड़ी जो कभी रुकती नहीं। आपने अभी Elementary पास किया है। आगे: Greeks, जहाँ उस टिक-टिक करती घड़ी को आखिरकार एक संख्या मिलती है। 🏆